處方藥行業告別過去的黃金十年增速放緩已是市場共識,那么背后的邏輯是什么?在步入后醫改紅利時代之后,如何把握處方藥行業未來的投資機會?本報告深入分析了處方藥歷史的成長驅動力以及子行業分化的邏輯,希望幫助投資者把握處方藥行業未來的成長趨勢和尋找新的投資機會。

　　處方藥行業走過黃金十年,中長期潛力依舊。2004-2011年處方藥行業整體維持20%以上快速增長,堪稱行業的黃金十年,主要原因有:(1)兩輪醫保擴容實現醫保全覆蓋;(2)政府8500億衛生投入的增量資金;(3)新藥審批政策寬松,大批新產品進入集中放量期。但2011年后在政策紅利逐步消去,醫保控費壓力增加和新藥審批政策趨嚴的背景下,行業增速放緩在所難免,但從中長期而言,我們認為在人口老齡化、疾病譜轉移以及用藥升級的驅動下,處方藥行業仍然不乏投資機會。

　　子行業分化加劇,順應政策趨勢方有未來。在行業增速放緩的同時,我們同樣可以看到化學藥和中成藥兩個子行業分化非常明顯,我們認為行業的分化加劇與招標(影響價格和新產品放量)、醫保控費(影響銷量)、產品線梯隊(影響用藥升級)三大因素有關,而未來尋找可持續成長的優質標的必須注重順應政策趨勢,即能夠平衡招標的量價關系、產品符合臨床用藥趨勢及擁有良好產品線梯隊的公司才具備真正的可持續成長能力。

　　尋找處方藥成長的新增量:招標+新進醫保。在新醫改的后紅利時代,我們通過梳理認為未來處方藥仍存在四大成長驅動力:(1)潛力品種新進醫保放量;(2)新產品非基藥招標放量;(3)新進基藥品種的基層放量;(4)重磅新產品獲批的投資機會。